1、占镍需求仅8%的新能源汽车的快速地发展将带来镍豆硫酸镍的需求迅速增加，成为扰动镍需求的主要变量，新技术将改变硫酸镍供应偏紧的局面。

  2、印尼镍铁产量投放预期大，预计2021年中国+印尼整体将贡献近20万吨的金属量增量，而需求仅仅是小幅爬坡，导致镍铁供给过剩。

  3、新工艺不仅增加了硫酸镍的供应，而且降低了硫酸镍的冶炼成本，对电解镍的价格有一定的打压作用。

  据USGS统计，全球60%的镍矿储量是以红土镍矿的形式存在，据测算，2019年全球镍矿供给结构中红土镍矿占比接近70%。传统的硫酸镍生产的基本工艺主要是通过硫化镍矿火法冶炼生产高冰镍再采用湿法工艺生产硫酸镍，但是目前硫化镍矿的储量低、开采条件相比来说较高、矿石品位会降低，导致硫化镍矿产量呈逐渐下降，在硫化镍矿资源不足的背景下，青山的新工艺使资源潜力较大的红土镍矿供应和加速增长的硫酸镍需求相匹配的问题得到解决。

  在硫酸镍的消费中，三元前驱体占比最大，比重为55%。2020年国内三元前驱体材料总产量达33.4万吨，同比增长20.1%，预计2021年中国三元前驱体材料总产量将达到45万吨，2021年中国三元前驱体用镍有望达到约20万金属吨。而在三元前驱体消费中，新能源汽车消费占比最大。新能源汽车的前景广阔，对硫酸镍的需求有强支撑。在降低碳排放的趋势推动下，各国相继推出了新能源汽车的刺激政策，预计2021 年驱动新能源车市场发展的主要是欧洲、中国和美国，新能源汽车产销表现将迎来飞跃式的发展。

  3月3日，中汽协副秘书长陈士华在汽车纵横杂志刊文指出，汽车产销形势说明市场需求仍在继续恢复，中国汽车市场潜力依然巨大。展望未来10年，国内新能源汽车将出现飞速增长，2030年全球电动汽车销售量有望超过2000万辆，电动汽车对镍的需求也将大幅度增长，2030年用镍需求保守估计有望超过89万吨，激进估计有望达到170万吨镍需求，新能源对镍的需求占比或将由4%增加到24%。

  按目前已经开通NPI-高冰镍工艺的工艺PT Vale的成本来看，火法冶炼中电的成本占比为30%左右，根据PT Vale的公司报告来看，根据其息税折旧摊销前利润与收入来计算，其息税摊销前的成本为6700美元/吨，经过计算可得出其成本约在1000美元，另外高冰镍生产硫酸镍的成本大概为2500美元左右，即NPI-高冰镍-硫酸镍的成本为3500美元左右。截至3月4日的价格计算，目前硫酸镍价格高达38000元/吨，按含镍量22%折算，约172000元/吨镍，而镍铁价格报1150元/吨，折算为115000元/吨镍。二者价差高达57000元/吨镍，汇率6.468来算，折合为8812.6美元/吨镍，利润可观。

  印尼是世界上镍储量最高的国家，2020年印尼为全球储量第一国家，镍储量2100万吨镍金属，占比22%。但其从2014年开始禁止国内原矿出口，并以镍铁的形式出口销售，导致中国不锈钢企业纷纷去印尼建厂。2020年到2022年为印尼镍铁投产高峰期，2020年全年印尼镍铁产量增加21.55万镍金属吨至60万镍金属吨，2020年年底印尼镍铁产能达到88万镍金属吨。据3月4日消息称，能源和矿产资源部(ESDM)的目标是，到2021年，印尼国内冶炼厂生产的镍铁产量将从2020年的145万吨增加45%至210万吨，镍生铁产量达到90.10万吨。能源和矿产资源部的数据对此进行了说明，其增幅符合2021年运营3座新镍冶炼厂的目标。2021年印尼新增为产能40万镍金属吨，故预计2021年印尼镍铁产量将增加32.93万镍金属吨至90万镍金属吨，印尼和中国累计产量预计将达到132万镍金属吨。

  3月3日青山供应高冰镍的新闻引起镍价大幅度下滑只是惊弓之鸟，实际对于镍产业近期的影响有限。因为青山高冰镍的供应今年10月才开始，而现在离10月还有一段时间。引起价格如此大动荡的根本原因是由于从去年到这波下跌之前，新能源概念炒作火热，叠加春节后宏观因素的影响，导致镍价大面积上涨，但是近期随着股市新能源板块的“熄火”以及红土镍矿通过RKEF工艺生产镍铁从而转产高冰镍的渠道被打通，某些特定的程度上标志着着镍品种的新能源炒作阶段性结束，所以价格在受到一点“风吹草动”变慢慢的出现悬崖式跳空。此前由于新能源下游高需求引发的结构性供应短缺矛盾将逐渐被抹平，市场焦点将重新再回到镍元素总量供求层面上。从基本面来看，短期内（镍铁-高冰镍工艺达产之前）硫酸镍短缺的现在依旧存在，但在远期硫酸镍供应增加的预期影响，预计下游企业以按需采购为主。故预计电解镍的价格在近期受到消息面的影响下跌后会出现反弹趋势，但回升至前期高点（沪镍：149360元/吨）的概率不大。由于供需预期的变化，全年过剩预期资源的配置上会向短缺方倾斜，后续主要的矛盾点在于配置的速度和效率是不是满足市场预期。

  1）镍铁高冰镍硫酸镍工艺链条打通的主要意义在于红土矿镍铁能够适用于补充高冰镍-硫酸镍的需求。将两条独立的冶炼工艺连接起来，是硫酸镍原料供应紧缺的局面得到缓解的同时，使产量相对充裕的镍铁得以消耗。目前来看，精炼镍相对于镍铁的价格而言定价过高，存在回调预期。随着更多镍铁高冰镍硫酸镍产线打通，硫酸镍原料供应偏紧的逻辑将会打破，价格趋于偏向对镍元素平衡影响更大的镍铁来定价。

  2）镍生铁与电解镍高的价差可能会回归。随着镍铁高冰镍硫酸镍工艺链条实现达产，电解镍价将会降低，而镍生铁产量过剩的局面有所缓解，届时镍生铁的价格或将保持相对来说比较稳定或小幅上涨。

  总结：短期镍价大幅度下滑，空头情绪得到宣泄，后续需要持续关注事件发酵程度，在基本面未发生实质性改变之前，不建议过分看空。关注长期影响镍价运行的重要的因素：1）新能源汽车产能和电池的用量是不是达到预期；2）镍铁的供应量能否覆盖不锈钢和硫酸镍的需求量；3）硫化镍矿的供应是否超预期。

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