保证金比例下调后，应缴保证金减少301亿元，有助于降低券商转融通业务成本、提振市场交易情绪；建议增持2023Q1业绩弹性更优以及投行业务更具竞争优势的券商。

  保证金比例下调旨在降低券商转融通业务成本，提升行业资金使用效率，完善市场多空平衡机制，促进转融通业务发展。1）转融通保证金比例是指券商向中证金融提交的保证金价值与该券商未偿还的转融通债务总额的比值，比例档次则为保证金比例应满足的最低水平；2）2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制，本次下调保证金比例旨在逐步降低券商转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理上的水准，促进转融通业务发展。

  转融通保证金比例档次由两档调整为三档，科创板做市借券保证金比例同步下调。1）中证金融依据券商风险管理能力、持续合规及业务发展状况，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档：资信优质的公司，由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%；2）中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调：资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公司由15%下调至10%，以降低做市借券业务成本。

  保证金比例下调后，应缴保证金减少301亿元，降幅达65%，有助于降低券商转融通业务成本、提振市场交易情绪。1）以4月7日转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，应缴保证金（含资金和证券）合计减少301亿元，降幅达65%，大大降低券商资金占用带来的业务成本；2）截至4月7日，转融通余额2520.96亿元，占融资融券余额的比重为15.49%。我们大家都认为，随着保证金比例下调等相关业务市场化改革的落地，将有利于逐步提升转融通业务占比、促进两融业务发展，并提振近期市场交易情绪。

  投资建议：政策利好频现背景下，建议增持23Q1业绩弹性更优以及投行业务更具竞争优势的券商，首推国金证券。随着支持行业发展的政策利好不断释放，市场交易热情有望逐步提升；同时，我们预计券商盈利将迎来高增，23Q1归母净利润增速同比+69.27%；全面注册制改革的落地同样将更好促进直接融资比重提升，券商投行业务将直接受益，建议增持23Q1业绩弹性更优的国金证券、东方证券和兴业证券，投行业务更具竞争优势的国金证券、中信证券和中金公司H。

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